大族激光(002008)

短期業(yè)績受消費(fèi)電子影響，中長期仍具較強(qiáng)競爭力，維持“推薦”評級

公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤 110.3（-4.6%）/17.2（+3.2%）億元， 2019Q1營收/凈利潤 21.3（+25.7%） /1.6（-55.9%）億元、扣非凈利潤下滑 19.5%，受消費(fèi)電子大客戶產(chǎn)品研發(fā)周期影響，業(yè)績略低于預(yù)期。 我們認(rèn)為公司在顯示面板、 PCB、新能源等領(lǐng)域的布局將逐步進(jìn)入收獲期，中長期競爭力將逐步提升，但短調(diào)受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期下行，調(diào)整 2019-2021 年歸母凈利潤為 15.73（-8.51） /21.80（-9.06） /24.87 億元，維持“推薦”評級。

小功率激光裝備整體下滑 23%，顯示面板和新能源發(fā)展迅速：

公司 2018 年小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)收入 47.5 億元（-23%）， 主要受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期性的下滑；但公司顯視面板及半導(dǎo)體行業(yè)收入 8.99 億元（+76%），其中顯示面板收入 5.27 億元（+230%），以及新能源裝備領(lǐng)域（收入增長 17%、 訂單增長 78%） 均保持較快增速，主要是公司加強(qiáng)高端激光設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備的技術(shù)開發(fā)及市場推廣，大客戶拓展進(jìn)展順利，市場份額持續(xù)提升，未來或?qū)⒅鸩綌[脫對單一領(lǐng)域的依賴。

大功率激光裝備增長 12%，持續(xù)收益激光器國產(chǎn)率和行業(yè)滲透率提升：

公司 2018 年大功率激光裝備收入 23.25 億元（+12%）， 品牌地位穩(wěn)步提升，激光裝備與自動(dòng)化實(shí)力顯著增強(qiáng)。根據(jù) 2018 年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，2018 年中國激光設(shè)備市場規(guī)模達(dá) 605 億元（+22%），預(yù)計(jì) 2019 年增長16%-25%。我們認(rèn)為未來隨著中高功率激光器國產(chǎn)率的提升，激光器價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)降低，對于高性價(jià)比激光裝備的需求有望快速增長，公司將充分收益。

領(lǐng)跑 PCB 行業(yè)專用設(shè)備市場，核心技術(shù)提升市場競爭力：

公司 2018 年 PCB 專用加工設(shè)備銷售臺數(shù)突破 2200 臺、實(shí)現(xiàn)營收 16.82億元（+39%） ， 領(lǐng)跑全球 PCB 設(shè)備市場，同時(shí)機(jī)械鉆孔設(shè)備、 LDI 激光成像設(shè)備、通用測試設(shè)備等產(chǎn)品銷售旺盛。此外， 公司抓住 5G 天線應(yīng)用場景，實(shí)現(xiàn)了用于 LCP 材料 FPC 加工的高端激光切割/鉆孔設(shè)備、超高速貼附設(shè)備的大批量銷售，并在 IC 載板的極小微孔加工方面取得技術(shù)突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 技術(shù)研發(fā)季度較慢、小功率激光設(shè)備消費(fèi)電子領(lǐng)域占比較高